聚享游聚享游日新月异的市场中，宏观政策变化与产业变迁交织，如何在不断变化的行情中寻找相对确定的投资机会是每个投资者最为关心的话题。

　　东方基金推出【东方月谈】系列专栏，每半月为投资者讲解市场热点话题，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期投资机遇。

　　“诚信为基，回报为金”，东方基金诚意奉上“掘金”干货，伴您走过投资“四季”。

　　李瑞，东方基金权益投资部总经理，中国人民大学金融学硕士，10年证券从业经历，其中4年公募基金投资管理经验，2011年7月加入东方基金。现任东方新能源汽车主题混合型证券投资基金基金经理、东方汽车产业趋势混合型证券投资基金基金经理。

　　2022年上半年，市场对于新能源汽车发展趋势的担忧主要集中在两个方面：一是上游锂资源价格上涨向电池、整车领域传导，价格上涨存在影响消费需求的可能；二是上半年国内新冠肺炎疫情反复对可选消费品带来的扰动。

　　但今年5-7月的新能源汽车终端产销、新增订单以及中游排产情况，均释放出行业需求好于预期的信号。目前新能源汽车行业已经历了政策驱动、产品驱动阶段，有望正式进入消费驱动阶段，优质的新车供给持续释放，为行业发展形成支撑。除此以外，2020年油价震荡走高，使得新能源车相较于燃油车的使用经济性凸显，疫情后各地对于新能源车消费的补贴也产生了积极影响。

　　整个新能源行业都具有高盈利弹性、高估值弹性的特点，也为行业内上市公司股价赋予了高弹性属性，股价整体波动幅度相对较大。我们看好新能源行业中长期产业发展趋势，建议投资者忽略短期波动，关注行业中长期成长性。

　　2022年8月15日，国家统计局公布，2022年7月社零总额为3.59万亿元，同比+2.7%，增速环比-0.4pct；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+1.9%，增速环比+0.1pct；限额以上消费品零售额同比+6.8%，增速环比-1.3pct。

　　简评：继6月社零企稳回升以来，7月弱复苏情况延续。必选品类增长有所放缓，可选品类里金银珠宝表现较好，黄金消费需求明显提升，且目前板块估值仍较低。建议关注黄金珠宝板块的投资机会。

　　2022年8月10日，中国人民银行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告，其中提到，总体而言，我国经济运行逐步恢复，供求关系基本稳定，货币条件适度，在粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，预计物价涨幅仍将运行在合理区间，全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标有望实现，PPI涨幅年内大体延续下行态势。预计下半年CPI涨幅将有所上行，中枢较上半年水平抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，对此要密切关注，加强监测研判，警惕通胀反弹压力。

　　2022年7月11日，央行发布6月社融数据，6月社融新增5.17万亿，同比多增1.47万亿；存量社融增速10.8%。6月新增人民币贷款2.81万亿，同比多增6900亿。M1同比+5.8%，环比+1.2pct；M2同比+11.4%，环比+0.3pct；6月社融数据总量超出市场预期，结构上同样呈改善趋势。

　　简评：6月社融数据总量和结构均实现了较明显的改善，同时也进一步验证了此前市场对于国内经济弱复苏的预期。需要注意的是，上半年由于政府债，专项债的持续发力，对全年额度有一定的透支，对于下半年供给端的继续推动压力相对较大。同时，在当前房地产放松政策的影响下，居民按揭贷款有一定环比改善，但仍要关注居民中长期贷款恢复的持续性。对于流动性的展望，虽然全球货币政策均处于紧缩阶段，会对A股流动性产生一定制约，但当前国内社融数据仍在底部企稳回升阶段，短期内国内流动性趋势性收紧的概率并不大。

　　2022年7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布消息称，7月，1年期贷款市场报价利率（LPR）3.7%，连续六个月维持不变，5年期以上4.45%，连续两个月不变。

　　2022年7月15日，国家统计局公布数据显示，今年上半年，我国国内生产总值（GDP）同比增长2.5%，其中，二季度同比增长0.4%，增幅较一季度回落4.4个百分点。在全国31个省（自治区、直辖市）中，上半年GDP增长最快的是宁夏，同比增长5.3%。

　　2022年8月14日，四川省经信厅和国网四川省电力公司发布《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，提出在全省(除攀枝花、凉山)的19个市(州)扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户(含白名单重点保障企业)实施生产全停(保安负荷除外)，要求各地立即通知企业做好生产调整，保障保安负荷用电，迅速执行到位。

　　简评：随着疫情逐步缓解，企业陆续复工复产，近期传统用电旺季叠加全国高温天气带来强劲用电需求，用电负荷创历史新高，对发电侧的电力保供和用户侧的及时响应造成较大压力。居民用电尖峰持续提高，传统可控电源占比下降，长期电力供需同样紧张。短期来看，能源安全得到高度重视，近期各省份召开的夏季电力保供相关会议中，对今年电力供需的判断是紧平衡。供需紧张有望加速行业利好政策落地，推动火电企业积极发电。长期来看，通过发电侧火电装机提升来缓解电力供给紧张的难度较大，未来可能会发力存量机组的出力改善，确保灵活性电源盈利性。东方基金权益研究部建议关注优质火电转型企业的机会。

　　2022年8月9日晚，美国总统拜登最终签署通过《2022年芯片与科学法案》，计划2022-2026年合计提供527亿美元补贴半导体产业，其中390亿美元用于建设、扩大或更新美国晶圆厂。此前美国还收紧中国大陆14nm以下设备进口，并计划建立“Chip4”联盟以限制中国半导体产业发展。

　　简评：尽管美国在芯片领域仍是全球龙头，但随着芯片产业全球化分工及中国半导体产业的崛起，美国芯片产业份额处于下降趋势。因此美国政府计划通过相关法案，一方面通过巨额补贴，吸引各芯片企业重新在美国建厂，以提振美国的芯片产业规模；另一方面，法案也提到禁止接受法案资助的公司在中国等国家扩建芯片制造厂，用以延缓中国半导体产业的发展。在该法案的催化下，半导体国产替代和关键设备自主可控的紧迫性和必要性进一步提升，虽然当前全球半导体产业已经步入下行周期，但国产化率较低的芯片产业上游板块软件、设备零部件、半导体设备和半导体材料等，有望随着国产化率的提升，具备穿越周期的表现，建议投资者对半导体国产替代相关板块持续关注。

　　2022年8月8日，工信部、住建部、商务部、市监总局印发《推进家居产业高质量发展行动方案》，方案提出到2025年培育50个左右知名品牌、10个家居生态品牌，建立500家智能家居体验中心，培育15个高水平特色产业集群，以高质量供给促进品质消费。

　　简评：品质消费是疫情后重要的消费复苏方向，该方案的出台为家居产业后续发展注入了信心。方案也聚焦高质量发展路线，鼓励以新模式新业态满足消费者多样化、个性化的消费升级需求，企业将由提供产品向提供“产品+服务+升级”转型，具备产业链整合、供应链整合和优质服务能力的龙头厂商，有望受益于客单价的进一步提升，持续扩大市场份额。我们也认为，行业当前的估值已经一定程度上反映了疫情为消费行业带来的影响，在政策推动下，家居产业龙头公司有望率先环比改善，长期市占率有望持续提升，建议关注。

　　2022年8月1日，工信部、国家发改委、生态环境部发布《工业领域碳达峰实施方案》。方案提出，“十四五”期间，产业结构与用能结构优化取得积极进展，能源资源利用效率大幅提升。到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。

　　2022年7月29日，国务院总理主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。会议提出延续免征新能源汽车购置税政策、支持刚性和改善性住房需求等具体要求。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，抓住当前重要时间节点，巩固经济恢复基础，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。

　　2022年7月7日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部、住房和城乡建设部等16部门联合印发的《关于搞活汽车流通扩大汽车消费的若干措施》正式对外发布。商务部副部长盛秋平在国新办举行国务院政策例行吹风会表示，我国汽车保有量已超过3亿辆，位居全球第一。汽车保有量达到一定程度后，二手车市场就开始放量，这是国际上汽车消费的普遍规律。在系统梳理、广泛调研的基础上，研究提出了全面发展二手车流通的系列举措：一是全面取消限迁政策，促进自由流通。二是优化交易登记管理，促进高效流通。三是支持开展经销业务，促进规模发展。

　　简评：此次多部委发布的扩大汽车消费若干措施进一步表明我国当前对汽车尤其是新能源汽车产业的高政策支持力度。在4-5月因疫情影响的消费需求释放、国家600亿购置税减免政策支持、多地方乘用车补贴政策支持、疫情后复工复产供给恢复等多重因素共振刺激下，4月底以来乘用车和电动车销量持续修复，汽车和电动车板块相对和绝对收益明显。后续板块的持续表现取决于政策端的大力度支持能否持续兑现到终端销量的增长。供给端复工复产的顺利推进以及缺芯的逐步缓解，需求端政策支持的效果持续体现，我们认为汽车和电动车板块基本面反转有望接续情绪面反转，关注行情的持续性。

　　2022年7月20日，据国家统计局数据显示，上半年，猪牛羊禽肉产量4519万吨，同比增长5.3%，其中猪肉、牛肉、羊肉产量分别增长8.2%、3.8%、0.7%，禽肉产量下降0.8%；牛奶产量增长8.4%，禽蛋产量增长3.5%。二季度，猪牛羊禽肉产量同比增长1.6%，其中猪肉增长2.4%。二季度末，生猪存栏43057万头，同比下降1.9%，其中能繁殖母猪存栏4277万头；生猪出栏36587万头，增长8.4%。

　　简评：本周猪价冲高回落，预计短期猪价宽幅震荡走势或将持续，尤其规模养殖场一旦控制出栏节奏，价格比较有支撑，而屠宰端压价后散户抗价惜售情绪往往也会抬头，整体预计在供给边际下降背景下，7-9月猪价或维持较强表现。猪板块目前在周期位置上市场交易逻辑过渡到底部右侧，猪价于下半年进入反转周期并将成为生猪养殖股的催化剂。估值位置上，生猪养殖股的估值仍具备相当的安全边际，头均市值远低于此前高点且低于历史中枢。目前行业景气确定性回升，猪价超预期下企业盈利确定性改善，三季度重点关注成本改善和出栏兑现的企业。

　　2022年7月21日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》提出，深化文化领域审批改革。聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。

　　2022年7月24日，央行数字货币研究所所长穆长春在第五届数字中国建设峰会发言，介绍了数字人民币隐私与个人信息保护等多个问题及下一步计划。穆长春提到，下一步将加强立法，完善顶层制度设计。为确保数字人民币可控匿名要求的有效落实，需要在顶层制度设计上作出四项相应安排。一是建立信息隔离机制；二是明确数字钱包查询、冻结、扣划的法律条件；三是建立相应的处罚机制；四是完善数字人民币反洗钱、反恐怖融资等法规制度。此外，由新大陆、华为共同发起的“数字人民币产业联盟”成立，包括了37家成员单位。

　　2022年7月24日，由国资委、福建省人民政府等共同主办的“共铸国云 智领未来”云生态大会在福州举行。国资委副主任翁杰明表示，国资央企将积极投身云体系建设，坚定不移成为国家基础公有云的运营者，构建数字基础设施；成为关键核心技术突破的开拓者，培养数字产业；成为行业领域公有云建设运营的先行者，赋能数字经济；成为“上云、用云”的引领者，打造数字企业；成为国家网信体系的支撑者，服务数字政府；成为赋能全社会安全用云的守护者，共筑数字生活。